(Bloomberg) — Estuve de vacaciones durante las últimas dos semanas, un viaje que comenzó con la noticia de la muerte de Ruth Bader Ginsburg y terminó con la hospitalización del presidente Donald Trump después de dar positivo por Covid-19. Fue extraño, sin duda, aunque observé desde lejos cómo los mercados tomaban con calma estos trascendentales acontecimientos políticos: el índice S&P 500 se movió menos del 1% desde el XNUMX de septiembre. 18 hasta oct. 2, el rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años aumentó menos de un punto básico y los diferenciales de crédito de grado de inversión apenas se movieron. En general, la política suele ser poco más que un espectáculo secundario para los mercados financieros y especialmente para los operadores de bonos. Sin embargo, a menos de un mes de que EE.UU. elecciones, hay algunos signos de que la relación típica está cambiando. En particular, la carrera de caballos a nivel nacional parece haber llamado finalmente la atención del mayor mercado de deuda del mundo. El rendimiento del Tesoro a 30 años saltó más de 10 puntos básicos el lunes, el mayor incremento en un mes, hasta el 1.59%, rompiendo su Promedio móvil de 200 días por primera vez desde marzo de 2019. El fuerte aumento empujó a EE.UU. La curva de rendimiento de cinco a 30 años a 125 puntos básicos, la más pronunciada al cierre desde diciembre de 2016. En ese momento, por supuesto, Estados Unidos estaba entregando la presidencia y el control mayoritario de ambas cámaras del Congreso al Partido Republicano. En los dos años siguientes, gracias en gran parte al estímulo fiscal en forma de amplios recortes de impuestos que beneficiaron en gran medida a corporaciones y personas ricas, la economía creció a un ritmo lo suficientemente rápido como para que la Reserva Federal se sintiera cómoda elevando su tasa de interés de referencia siete veces. Eso llevó los rendimientos a 30 años hasta el 3.46% en noviembre de 2018, pocos días antes de que los demócratas recuperaran la mayoría en EE.UU. House. Basándose en los movimientos de los bonos del Tesoro que comenzaron la semana pasada y sólo se aceleraron, está empezando a parecer como si los operadores estuvieran apostando a que la historia se repetirá, sólo que en la dirección opuesta. Es decir, los demócratas ganarán la presidencia, el Senado y la Cámara de Representantes y aprobarán su propia forma de estímulo fiscal que impulsará a EE.UU. La economía superará la crisis del coronavirus y potencialmente incluso hará que la Reserva Federal vuelva a entrar en juego. Mi colega de Bloomberg Opinion, John Authers, ha estado observando de cerca los mercados de apuestas electorales últimamente, y dejaré que su trabajo reciente describa por qué la hospitalización y el debate de Trump. El desempeño hizo cambiar las probabilidades. Pero en total, a partir de octubre. 3, utilizando las probabilidades implícitas de PredictIt, los demócratas tienen un 88% de posibilidades de controlar la Cámara y un 70% de posibilidades de ganar el Senado después de las elecciones, ambos niveles récord. Hay dos tercios de posibilidades de que Joe Biden gane la presidencia, según los apostadores de PredictIt, mientras que el modelo de pronóstico electoral de FiveThirtyEight le da un 81.2% de posibilidades. PredictIt tiene su propio mercado para apostar a una barrida demócrata, y esas probabilidades son ahora de alrededor del 58%. . Pero esa cifra parece baja, dado el estado de las otras razas. Un modelo burdo que pondera por igual las probabilidades individuales de PredictIt(1) del partido que controla la Cámara, el Senado y la presidencia sitúa las posibilidades de que los demócratas lideren la mesa más cerca del 73%, en gran parte debido al reciente y pronunciado cambio en las probabilidades del Senado. Es difícil extrapolar lo que significaría tal escenario para los mercados financieros. En primer lugar, lo más probable es que evitaría el tipo de caos que ha provocado todo tipo de apuestas y coberturas en los mercados de volatilidad. En cuanto a las políticas, se considera que los demócratas están más dispuestos a aprobar otro gran paquete de alivio fiscal, algo que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y sus colegas han estado alentando durante meses mientras los líderes de los dos partidos siguen siendo incapaces de llegar a un acuerdo. Ese tipo de gasto podría elevar la inflación por encima del objetivo del 2% del banco central, lo que, según ha dicho, según su nuevo marco debe ocurrir "durante algún tiempo" antes de considerar aumentar las tasas de interés desde casi cero. Resulta que no soy el único que conecta estos puntos. El sept. 23, Goldman Sachs Group Inc. Los estrategas Praveen Korapaty y Avisha Thakkar escribieron que una clara victoria de Biden, más el control demócrata de la Cámara y el Senado, es el escenario que impulsaría más los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años, potencialmente entre 30 y 40 puntos básicos durante el mes siguiente. Los operadores a corto plazo podrían comenzar a apostar que el próximo aumento de tasas de la Fed se produciría en 2023, en lugar de 2025, dijeron. Recalibrar las expectativas de la Fed de 2025 a 2023 puede no parecer mucho, pero es un gran problema para los 20 billones de dólares estadounidenses. Mercado de bonos del Tesoro, que lleva meses estancado en un rango estrecho. El índice MOVE del ICE Bank of America, que mide la volatilidad del mercado de bonos, cayó a un mínimo histórico el 1 de septiembre. 29, día del primer debate presidencial. Como señalaron recientemente Katherine Greifeld y Emily Barrett de Bloomberg News, el indicador rastrea las opciones a un mes desde notas a dos años hasta bonos a 30 años, lo que significa que refleja la influencia de la Reserva Federal en la parte inicial. Si los rendimientos a dos, tres o cinco años se despegaran, de repente los bonos del Tesoro a lo largo de la curva serían mucho más interesantes, sin mencionar el rechazo a todas las quejas sobre los bonos que ya no sirven como una cobertura confiable para el mercado de valores. disminuye. Para ser claros, este escenario para los bonos del Tesoro sigue siendo altamente especulativo. En primer lugar, los estadounidenses tienen que emitir sus votos de acuerdo con los promedios electorales actuales. Luego, los funcionarios electos deben aprobar una legislación eficaz que impulse la economía y apoye a los millones de personas que siguen desempleadas. Y, finalmente, ese alivio fiscal debe llegar a la inflación, que es notoriamente compleja, para alentar a la Reserva Federal a endurecer la política monetaria. Esos son muchos “si”. Aún así, con varios estados ya en el proceso de votación anticipada, los operadores parecen listos para posicionarse seriamente no sólo por lo que sucederá el día de las elecciones, sino por las implicaciones para los próximos años. Por ahora, al menos, el mercado de bonos está apostando a una onda azul.(1) Estas probabilidades se expresan en centavos de dólar y no siempre suman $1 (o 100%). Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios. Brian Chappatta es columnista de opinión de Bloomberg que cubre los mercados de deuda. Anteriormente cubrió bonos para Bloomberg News.
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