(Bloomberg) — Veolia Environnement SA ha mejorado sabiamente su primera oferta baja por el 29.9% de la empresa rival de agua y residuos Suez SA con una oferta seriamente mejorada que Engie SA, la empresa de servicios públicos respaldada por el estado que posee la participación, encontrará muy difícil de rechazar. La pregunta más importante es si será suficiente para sacar a la política francesa del camino. La nueva oferta de 18 euros por acción representa un aumento del 16% y valora la participación de Suez en 3.4 millones de euros (4 millones de dólares). El objetivo del jefe de Veolia, Antoine Frerot, no es sólo llenar la boca de oro de los accionistas de Engie, sino también eliminar el mayor riesgo político posible. La empresa se ha comprometido a mantener el pleno empleo de los trabajadores de Suez en Francia si consigue absorber toda la empresa. Además, ha prometido que cualquier adquisición se realizará sobre una base amistosa después de seis meses de negociaciones para llegar a un acuerdo. El nuevo precio es innegablemente atractivo. Representa un múltiplo de 90 veces las ganancias ajustadas proyectadas de Suez este año y 28 veces las del próximo año, según datos compilados por Bloomberg. La oferta anterior de 15.50 euros proponía un ahorro de costes poco exigente de sólo 500 millones de euros, una suma que se estima en un 1.5% de los costes operativos combinados, según Barclays. Una oferta por encima del 8%, como ha escrito mi colega Chris Hughes, siempre parecía más realista. Si bien el precio más justo debería complacer a la junta directiva de Engie y a los accionistas de Suez, cuyas acciones subieron hasta un XNUMX% tras la noticia, es el tono más amigable el que complacerá al presidente Emmanuel Macron y a su ministro de Finanzas, Bruno Le Maire. Las tensiones son extremadamente altas entre Veolia y la junta directiva de Suez, que ha recurrido a medidas cada vez más desesperadas, como una medida de “píldora venenosa” para bloquear las ventas de activos que, según dice, serían terribles para el empleo y las ganancias. Ningún gobierno francés quiere verse obligado a sufrir recortes de empleos. , sindicatos enojados y una batalla corporativa tan encarnizada que podría perjudicar a las empresas a largo plazo. Frerot parecía atrapado entre las exigencias de Suez de una adquisición total y los esfuerzos de Le Maire por ganar más tiempo para encontrar una solución. Su nueva medida representa un compromiso: un precio más alto para sellar rápidamente esta primera transacción, seguido de un lento período de reflexión para negociar con Suez. Es difícil ver por qué Engie diría no a obtener más efectivo por un activo en el que no tiene ningún interés. en mantenimiento. El Estado francés, que es el número uno de Engie. 1 accionista, también obtendría más beneficios por el dinero de los contribuyentes. Y hasta ahora Suez, a pesar de toda su retórica agresiva y tácticas de “joyas de la corona”, no ha encontrado un postor alternativo ni una propuesta de valor convincente. Suez todavía está tratando de convencer a Engie y al gobierno francés de rechazar el enfoque de Frerot. Pero su defensa ha sido débil hasta ahora. Su visión fundamentalmente sombría del intento de compra de acciones de Veolia, junto con el riesgo político y los altos obstáculos antimonopolio para cualquier acuerdo de adquisición completo, explica por qué las acciones de Suez todavía cotizan por debajo del nuevo precio de oferta de 18 euros. La presión de los exasperados accionistas de Suez probablemente aumentará, a medida que los fondos activistas instan a la junta directiva de la compañía a comprometerse con Veolia. Dado que Frerot ha demostrado que puede realizar un descenso táctico y reducir un poco la hostilidad, existe una oportunidad para que su rival haga lo mismo. Lo mismo. Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios. Lionel Laurent es columnista de opinión de Bloomberg que cubre la Unión Europea y Francia.
,